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作者|段明珠
头图|AI生成
一年前，近70家公募的中证A500ETF首发大混战，堪称基金史上节奏最快、投入最大、同质化竞争最惨烈的一场指数发行战役。
如今，A500ETF的发展进入持久战阶段（持营），已有近80家基金公司发行百余只产品，牵引的资金总规模近2300亿元；其中已有不少掉队者。
但A500ETF可能仍是市场上唯一一个头部阵营尚未稳固的宽基赛道。近期传闻“A500ETF可能会纳入期权标的，上交所和深交所各一只”，如果消息为真，最终入选的基金就有可能杀出重围，坐稳中证A500ETF的头部交椅。
一时间，这场战役将迎来新一轮升维战。
如果说过去中国ETF市场还是1.0时代，以产品创新驱动规模发展；A500ETF上市一年来掀起的“腥风血雨”意味着市场已经进入2.0时代，比拼的核心是资源与执行力。
作为市场最佳切面，通过复盘近一年来各基金公司在A500ETF的种种举措及产品表现，可发现背后的战略布局与动因；并以此为基点，探讨当前中国宽基赛道的竞争格局与未来趋势。
核心的是，对普通投资者来说，中证A500ETF作为价值中的成长，亦有望成为核心配置选择。那“神仙打架”，自己该注意什么？
Round1突击战
先搞清楚为何A500ETF成了兵家必争之地？
妙投曾经提过，“中证A500的出生自带光环，是‘新国九条’发布后编制的第一只重要宽基指数，发行时点又赶上去年924行情前，股市火热、基金公司积极，所以3个月就走完沪深300十年走过的路。”
而几乎所有的宽基都呈现赢家通吃的格局，不仅能带来规模，背后更是收益。以沪深300ETF来说，华泰柏瑞旗下产品是绝对的头部，如今规模已超4000亿，排在第二的易方达沪深300ETF规模不到3000亿，中间的差距追赶很难；去年仅沪深300ETF一款产品的管理费就占了华泰柏瑞一半的营收，即便今年费率大幅下降，但规模的提升仍让这产品成为其长期饭票。
所以，几乎所有的基金公司都无法置身事外。
回到最初，很难说中证A500指数是否正为了这轮牛市而生，从指数发布到ETF产品上市，整个过程像被按了快进键：
8月27日，中证指数公司预告中证A500指数将于9月23日发布；
9月5日，首批10只中证A500ETF产品被正式上报（分别来自国泰、景顺长城、摩根、南方、嘉实、富国、华泰柏瑞、泰康、银华、招商），次日获批；
10月15日，首批10只产品上市，首日成交破百亿；仅几天，场外联接基金（OTC）就火速获批发行；
10月31日，第二批12只产品上报（分别来自易方达、华夏、广发、华安、华宝、汇添富、博时、鹏华、万家、天弘、工银瑞信、大成），同样一天后拿下批文，并于12月6日全部完成上市；
时间紧任务重，所有入局的基金公司在极短时间内打出了组合拳，参考4P理论来看：
服务战：产品上设计分红机制。为了吸引长线资金和获得“含权”属性，不少A500ETF在合同中加入了“月月分红”或“季度分红”条款，摩根、泰康、嘉实等干脆强制分红，华泰柏瑞、富国等是非强制分红。总之，将ETF做成了类似红利产品的现金流工具，分红也“卷”出新高度。
价格战：费率直接地板价。所有A500ETF均直接采用“0.15%管理费+0.05%托管费”的行业最低费率标准。比如，华泰柏瑞的王牌单品沪深300ETF直到11月底才降费，而其A500ETF一开始就是最低费率。
宣传战：“大曝光”策略。这次各基金公司采取了饱和式攻击法，从线下户外、楼宇、电梯、公交地铁站，到线上雪球、wind、大V全覆盖，甚至在支付软件、爽文网站都有其身影。当时有网友表示，“大厂卷得真离谱，我上班坐电梯，A500的广告都能看到，连地铁站的扶梯旁边都贴满了，买个基金真有种买电影票的感觉。”
而基金公司还宣布巨额自购，嘉实、南方、招商、景顺等多家公司宣布自购旗下A500ETF，自购金额千万到几亿不等，有的承诺持有期不少于1年，用真金白银向市场表态“与投资者共进退”。
关键是渠道战，各家如八仙过海各显神通，拼命给券商、银行做投教，发红包、搞直播。几家主力代销的券商对A500ETF的销售激励很少低于1%，而之前这一比例大多为0.1%，相当于销售提升直接提至过去10倍。这也在一定程度上变相鼓励券商一线销售人员“自卖自买”A500ETF以完成考核指标。
且A500ETF发行一役让过往的一条资金暗线浮现出来，即，机构资金对产品规模大小起到关键作用。比如当前规模排名第一的华泰柏瑞，其A500ETF前十大持有人几乎全都是券商自营资金，2024年年报显示机构资金占比88.66%，到2025年中报该比例进一步提升至91.18%。
另外，多只产品背后都不乏基金公司股东申购的身影。首批上市的10只中证A500ETF的第一大持有人，一半都是自券商自营资金。如华泰证券买了超3亿份华泰柏瑞A500ETF，招商证券持有招商A500ETF的份额达8.52%，中国银河证券也买了超1.5亿份的南方A500ETF，平安人寿个险分红以自有资金合计认购了10亿份平安中证A500ETF……
所以，这场战役暴露出，一个指数产品（起始阶段）的成功不再单纯取决于基金公司的品牌或业绩，其背后的销售渠道（尤其是“券商爸爸”）愿不愿意“烧钱”去推至关重要。
因为某种程度上，A500ETF的竞争比沪深300ETF更加残酷。沪深300ETF的争夺是在十多年的时间里逐渐完成，而A500ETF则要同时强渡独木桥，所以A500ETF从首批产品申报起，就是各家直接拼家底的竞争烈度。
据测算，A500ET这样的大热产品，各家投入成本基本要过亿元；想要盈利规模至少要到十亿元级别。这就很有当年互联网“百团大战”的味道了。
在A500ETF发行上市一仗中，国泰是领跑者。国泰基金在2025年Q3的规模排名中排在第14位，这排名让其有能力冲一把。而相比首批上市且排名靠前的南方、嘉实等，国泰又有更强的动力押注A500ETF。
国泰基金长期被称为“行业ETF之王”（拥有证券、半导体等大量高流动性行业ETF），积累了市场上最活跃的交易型股民（散户）。但这种“偏科”也让国泰对新的宽基产品全力以赴以求赶超：从争取到理想的产品简称和代码，到设计每月评估分红条款，再到多元化的做市服务。所以国泰中证500ETF当时规模第一，背后是整个公司的高度协作。
而华泰柏瑞拥有沪深300ETF这个巨无霸，南方拥有中证500/1000的优势。他们不希望A500这个新赛道颠覆自身的存量优势，所以采取了“防御性进攻”，尽量在新赛道占住前三，防止被边缘化。
错失首批ETF场内先发优势后，后发者如大成、博时、天弘等选择避开锋芒，利用互联网渠道（蚂蚁、天天基金）和银行渠道发售场外基金，试图通过“蚂蚁雄兵”的方式做大规模。
不过这才只是发行时的突击战，真正考验基金公司的持营战才刚开始。
Round2持久战
近一年A500ETF的走势可谓一波三折，各家也经历了至少两次考验。
首先是指数变化带来的压力。
上半年中证A500ETF经历了一场“集体尴尬”，由于建仓点大多在924行情后的高点，导致不少产品净值徘徊在1元附近。当时很多基金公司宣传物料就变成“A500指数基金净值跌破1元，当前适合加仓吗？”“我持有的A500基金被套了怎么办？”
其次是资金层面的压力。
指数创新永无止境，A500之后上证180ETF、创50ETF等宽基陆续发布，而行业主题方向AI、低空经济等也先后获批，科创综指ETF又引来一场混战。这意味着很多A500ETF的帮忙资金很忙，需要赎旧买新。
所以，中证A500ETF的整体规模一度缩水超700亿。
下半年市场行情火热，尴尬的是，资金也并未如期全部回流A500ETF，而是在其他宽基和弹性更高的行业主题产品中进行选择。
目前A500ETF规模排名前5的分别是华泰柏瑞、易方达、国泰、南方和华夏，规模都在200亿以上，而第6名的富国A500ETF规模为134.87亿，掉出一大截。
一定程度上，A500ETF的大体格局已定，甚至TOP5的管理人已经基本确定。
但头部这几家的位次尚未固定，它们将会开启真正的决赛圈。
具体来看，近一年份额下滑最多的，反而是早期用力最猛的国泰。其A500ETF的规模从280亿峰值缩水百亿，如今规模为214亿、位列第三。
可能的原因有国泰在宽基持营上经营不足，机构资金占比相对较少会显得背被动，其2025年中报显示机构持有比例为66.03%，其余4家该比例基本都在90%左右，持营战更需要机构资金的支持。
再看华泰柏瑞A500ETF，其在今年开始发力，1月首度突破180亿份，6月底的“闪电战”让规模一举超过国泰，虽然事后有回落，但其运用沪深300ETF的经验应该助力不少，目前规模为258.26亿，比第二名的易方达多出30亿。
易方达A500ETF是第二批上市的，没有首发优势，但好在平台实力足够雄厚，持营能力也不错，年初至今涨幅为20.52%，在头部几家表现稍好；今年和华泰柏瑞是唯二规模净增长的，目前规模为227.94亿。
再顺次往下是南方和华夏这种公募基金中的传统“豪强”。南方A500ETF一度冲至前三，华夏A500ETF虽然是第二批上市，但较早发行了场外指数，并将指数转型成联接基金做大ETF规模，且年内规模流失相对较少。
规模前十名里靠后的几家，规模基本都坐了过山车。
富国基金最近很努力，整体规模反超广发基金，但两者差距不大，远不到可以放心的程度。景顺长城、广发基金年内规模缩水超百亿；招商基金也缩水近百亿元，严重掉队，而策略也转变为以网格、定投等交易策略的引导为主，回归工具属性。
更难的是尾部玩家，目前有11只A500ETF规模不足2亿元，不说与头部规模差距过大，单论能否跨越生存规模临界点就是个挑战；但若不能突围，过去一年的沉没成本只会付诸东流，可谓进退两难。
如今，纳入期权标的成了头部玩家下一步争夺的目标（通常指某只金融产品被交易所选为期权合约的标的资产），将确立“赢家通吃”的终局地位。
也即，一旦ETF成为期权标的，它就获得了官方认可，从一个普通的“投资品”升级为了“金融工具”，能满足套利、对冲、量化、机构配置等更多策略需求，这些高频交易资金才会大规模进场，推动使用频次爆炸式上升；且期权交易会带来大量的被动配置需求。
相比之下，没有期权的同类ETF会天然变成“次优解”，再卷也很难把规模抢回来。
历史经验表明，交易所通常每个指数只会选取1-2只规模最大、流动性最好的ETF作为期权标的，如沪深300ETF期权最核心的标的就是华泰柏瑞那只；亦有统计显示，创业板ETF、中证500ETF纳入期权标的后，对应ETF份额短期内增长40%、60%，规模拉动效应显著。
虽然华泰柏瑞A500ETF在上交所上市，易方达A500ETF和国泰A500ETF在深交所上市，但在差距不大的情况下，前三格局仍可能瞬息万变。
妙投询问过头部基金公司对纳入期权的信心，但在终局未定的情况下，他们仍有很多压力。比如某头部认为现在行业信息很透明，拼财力反正自己不会输；但也有的会担心自己的机构爸爸不够给力。
总之，冲规模争排名、自购增信心、产品更名等频繁出现，很明显，头部机构A500ETF持营战又打响了。
一些发现
近一年来，中证A500ETF的这场“混战”，生动展现了国内指数基金市场从蓝海走向红海的竞争图景。这不仅仅是产品之间的较量，更是基金公司综合实力的全面比拼。
这场竞争在一些核心维度上有些关键启示。
通常影响指数产品规模有三个要素，按重要性排序依次为：先发优势、首发规模、流动性。
从A500ETF上来看，先发优势显著但非绝对，而且这次几乎同一起跑线的设定，让行业真正开始卷起执行力，而非通过抢先占坑的创新力。
目前A500ETF规模排名前十的多数为首批上市的，但第二批的易方达、华夏、广发的A500ETF同样位于其中，可见在发布时间差距不算太大，且通过场外基金进一步缩小差距后，宽基产品核心比拼的还是基金公司的综合实力。
由此可见，指数产品尤其是拼资源和持营能力的宽基更容易出现强者恒强的马太效应。
而整个宽基乃至指数基金赛道的发展趋势已经很清晰。
传统宽基赛道已是竞争红海，单纯复制产品难有出路。对于中尾部玩家想要突围，更多机会可能来自挖掘独特资产（如黄金、细分行业）、提供独特策略（如指数增强、红利低波）的玩家。
如今年全市场获百亿资金净流入的ETF产品，除易方达和华夏占据多只，显示出头部公司全面布局的能力外，更多基金公司是靠1到2只核心产品跻身前列，如华安黄金ETF、富国港股通互联网ETF等。
基金公司需要从“广度覆盖”转向“深度挖掘”。
很多基金公司已经将策略转向把单个指数基金产品整合为可执行的定投策略、行业轮动观点等全方位解决方案，帮助投资者更好地使用这个工具，增加用户黏性。
不过，基金公司间的战火暂未看到停歇的可能。毕竟和短期压力相比，基金公司先拿到“入场券”更为重要。只有在场，未来才可能有机会享受到指数赛道发展的红利。
最后，对普通投资者来说，如果在去年新A500ETF刚上市时买入，今年上半年大概率体验会很不好，每天纠结是割肉还是加仓。
事实上，A500ETF确实提供了一个比沪深300更优化、更能代表中国未来经济结构的长期配置工具，但它依然是权益类资产，依然有波动的风险。不能因为基金公司宣传得热闹，就当成保本理财去买。
不过放长远来看，资本市场正在从“热点投资”往“资产配置投资”迁移，A500就是一个典型的“资产配置工具型”产品，未来需要更重视整体配置。
同时，基金公司这次的争夺充分说明，ETF看似同质化，但背后平台实力决定最终持有体验。对于投资者，选基金实际上是在选平台。
总之，在一个越来越成熟的市场里，投资回归“工具选择”，挑对结构性更好的底仓工具，通过资产配置长期投资配资证券股票配资，或许是普通投资者慢慢变富的理性选择。
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